Gepubliceerd op 19 oktober 2025 · Laatst bijgewerkt op 10 oktober 2026
De term sheet komt bijna altijd vóór het due diligence-onderzoek: eerst leggen partijen de hoofdlijnen van de investering vast, daarna controleert de investeerder of de onderneming aan de verwachtingen voldoet. De uitkomst van het onderzoek kan wel leiden tot nieuwe onderhandelingen over de term sheet, bijvoorbeeld over de waardering of extra garanties.
De twee documenten beïnvloeden elkaar dus over en weer. Hieronder leest u hoe die wisselwerking werkt, wat er juridisch bindt in de fase tussen term sheet en definitieve overeenkomst, en hoe u voorkomt dat de deal daar strandt.
Inhoudsopgave
Wat is het verschil tussen een term sheet en due diligence?
Een term sheet is een document met de belangrijkste voorwaarden van de voorgenomen investering. Due diligence is het onderzoek waarin de investeerder die voorwaarden toetst aan de werkelijke juridische, financiële en fiscale positie van de onderneming.
De term sheet bevat onder meer de waardering, het soort aandelen, de liquidatiepreferentie en de zeggenschapsrechten. Wat er precies in staat en wat bindend is, leest u in ons artikel wat een term sheet is en hoe die werkt. Over het onderzoek zelf leest u meer bij due diligence-onderzoek.
Hoe bepaalt de term sheet de reikwijdte van het onderzoek?
De term sheet bepaalt waar de investeerder in het onderzoek op let. Een hoge waardering of een liquidatiepreferentie leidt tot extra aandacht voor de cijfers en de exitscenario’s; afspraken over intellectueel eigendom of sleutelpersonen leiden tot onderzoek naar die onderwerpen.
Een juridisch due diligence-onderzoek omvat meestal:
- de vennootschapsrechtelijke structuur: statuten, aandeelhoudersregister en eerdere uitgiftes van aandelen
- belangrijke contracten met klanten, leveranciers en financiers, inclusief bepalingen bij wijziging van zeggenschap
- intellectueel eigendom: staat het op naam van de onderneming?
- arbeidsrelaties met oprichters en sleutelpersoneel, inclusief concurrentie- en geheimhoudingsbedingen
- lopende geschillen, vergunningen en naleving van regelgeving zoals de AVG
Leg in de term sheet vast hoe lang het onderzoek mag duren, wie de kosten draagt en welke informatie de onderneming via een dataroom beschikbaar stelt. Dan weet ieder waar hij aan toe is.
Wat gebeurt er als het onderzoek problemen aan het licht brengt?
Dan kan de investeerder vragen om aanpassing van de voorwaarden, extra garanties of een vrijwaring, of zich terugtrekken. Dat laatste kan zonder risico als de term sheet een voorbehoud voor een bevredigende uitkomst van het onderzoek bevat.
Gebruikelijke gevolgen van bevindingen zijn:
- een lagere waardering of een gefaseerde storting die afhangt van mijlpalen
- specifieke garanties in de investeringsovereenkomst over het probleem dat is gevonden
- een vrijwaring: de oprichters of de onderneming dragen het risico van een bekend probleem
- opschortende voorwaarden: het probleem moet vóór de storting zijn opgelost
Wat de investeerder tijdens het onderzoek heeft ontdekt of had kunnen ontdekken, speelt later mee als hij een beroep doet op dwaling (artikel 6:228 BW) of op een garantie. Daarom wordt in de investeringsovereenkomst vaak geregeld in hoeverre de informatie uit de dataroom aan de investeerder kan worden tegengeworpen.
Wat bindt er tussen term sheet en definitieve overeenkomst?
De commerciële afspraken in een term sheet zijn meestal niet bindend, maar partijen zijn in deze fase wel gebonden aan de eisen van redelijkheid en billijkheid. Bepalingen over exclusiviteit, geheimhouding en kosten zijn doorgaans uitdrukkelijk bindend.
Afbreken van de onderhandelingen staat in beginsel vrij. Volgens de Hoge Raad kan het in uitzonderlijke gevallen onaanvaardbaar zijn, gelet op het gerechtvaardigd vertrouwen dat er een overeenkomst zou komen of op andere omstandigheden (HR 12 augustus 2005, CBB/JPO, ECLI:NL:HR:2005:AT7337). Hoe verder de onderhandelingen zijn en hoe meer kosten de ander heeft gemaakt, hoe eerder dat aan de orde kan zijn.
Maak daarom in de term sheet uitdrukkelijk bindend wat bindend moet zijn:
- geheimhouding, eventueel met een boetebeding
- exclusiviteit, met een vaste einddatum
- de verdeling van de kosten als het traject strandt
- rechtskeuze en forumkeuze of een arbitragebeding
Schrijf daarnaast op waarvan de transactie nog afhangt, bijvoorbeeld een bevredigende uitkomst van het due diligence-onderzoek, de goedkeuring van het investeringscomité of de algemene vergadering, en overeenstemming over de definitieve documentatie.
Hoe verloopt het proces stap voor stap?
- Partijen onderhandelen over de term sheet en tekenen die, inclusief de bindende bepalingen en voorbehouden.
- De onderneming stelt een dataroom open en beantwoordt vragen van de investeerder en diens adviseurs.
- De adviseurs rapporteren hun bevindingen; partijen onderhandelen zo nodig opnieuw over de voorwaarden.
- Advocaten stellen de investeringsovereenkomst, de aandeelhoudersovereenkomst en de statutenwijziging op.
- De algemene vergadering besluit tot uitgifte (artikel 2:206 BW) en de notaris passeert de akte van uitgifte (artikel 2:196 BW).
Waar let u als ondernemer op?
- Richt de dataroom in vóór u de term sheet tekent, zodat het onderzoek niet vertraagt.
- Beperk de exclusiviteit in duur en laat die automatisch eindigen.
- Leg vast welke bevindingen tot heronderhandeling kunnen leiden.
- Geef problemen zelf vroeg en volledig op; wat in de dataroom staat, kan later uw aansprakelijkheid beperken.
- Let op dat garanties niet verder gaan dan wat u werkelijk weet.
Waar let u als investeerder op?
- Neem een voorbehoud op voor een bevredigende uitkomst van het onderzoek.
- Stem de reikwijdte van het onderzoek af op de risico’s die de term sheet laat zien.
- Leg bevindingen vast in specifieke garanties of een vrijwaring.
- Controleer het aandeelhoudersregister en eerdere uitgiftes, zodat u weet wat u koopt.
- Regel wie de kosten draagt als de deal niet doorgaat.
Wat kunnen wij voor u doen bij een term sheet en due diligence?
Ons team ondernemingsrecht begeleidt ondernemers en investeerders door beide fasen:
- Wij beoordelen de term sheet en de bindende bepalingen en voorbehouden daarin.
- Wij voeren het juridische due diligence-onderzoek uit en rapporteren de risico’s.
- Wij helpen ondernemers bij het inrichten van de dataroom.
- Wij vertalen de bevindingen naar garanties, vrijwaringen en opschortende voorwaarden.
- Wij stellen de investeringsovereenkomst en aandeelhoudersovereenkomst op.
Samengevat
- De term sheet komt vóór het due diligence-onderzoek en bepaalt de reikwijdte ervan.
- Bevindingen kunnen leiden tot een andere waardering, garanties, een vrijwaring of afzien van de deal.
- Exclusiviteit, geheimhouding en kosten maakt u uitdrukkelijk bindend; de rest blijft onder voorbehoud.
- Afbreken van onderhandelingen kan in uitzonderlijke gevallen onaanvaardbaar zijn (HR CBB/JPO).
- Wat de investeerder in het onderzoek ontdekt, speelt mee bij latere claims.
Veelgestelde vragen
Kan due diligence ook vóór de term sheet plaatsvinden?
Ja, een beperkt vooronderzoek komt voor. Het uitgebreide onderzoek volgt meestal pas na ondertekening van de term sheet, omdat de investeerder dan exclusiviteit heeft.
Mag de investeerder na het onderzoek de waardering verlagen?
Hij kan dat voorstellen, omdat de commerciële afspraken meestal niet bindend zijn. De onderneming kan weigeren; dan gaat de deal mogelijk niet door.
Wat is een vrijwaring?
Een afspraak dat de onderneming of de oprichters de schade dragen als een bekend risico zich voordoet. Anders dan bij een garantie maakt het niet uit dat de investeerder het risico al kende.
